买卖时，我是这么分析的！　

【资料图】

今天，聊聊投资分析框架的问题，实际上，一个投资标的的涨跌从来都是各种因素共同作用的结果，这其中包括但不限于：一、宏观：包括宏观经济数据（这里不展开）、财政政策、货币政策、产业政策等。

二、中观：行业景气度。

行业景气度不光受到宏观经济运行以及产业政策的影响，还要结合行业本身的周期。

三、资金面。

一是与货币政策有关，整体资金面是宽松的，还是偏紧的。

二是市场有增量资金还是存量博弈。

一般来说，只有行情持续向好，人们预期向好才会引来增量资金。

如果是存量博弈，又涉及第三个问题。

三是筹码结构。

这是今年大家被市场教育了以后开始认真考虑的一个问题。

业绩好，估值不贵，就上涨吗？

不一定。如果筹码结构不好，依然会表现欠佳。

原因何在？

以新能源为例，这是公募持仓占比非常高的板块。

占比高证明公募比较看好，但同时也意味着未来加仓的空间就比较小了，而一旦市场出现抽血效应，那么，这可能就是被抽血最狠的板块。

下图来自招商策略的文章《主动偏股公募基金2023Q1持仓分析》

我们看到，随着TMT板块的上涨，不少基金开始风格偏移，存量资金下的调仓必然给之前持仓占比高的行业带来抽血效应。

实际上，资金流向和A股的投资者结构也密切相关。

按2022年的持股市值占比高低排名：散户＞公募基金＞私募基金和外资＞保险＞其他机构；

虽这几年，散户占比呈不断下降趋势，但占比仍高达43.3%，而散户越多，炒作气氛就越浓。

接下来就是，公募、私募、保险和外资。实际上，保险虽市值占比高，但交易并不活跃。

所以，市场上的交易活跃度主要来源于散户、公募、私募、外资。

而散户和私募交易的透明度较低。

因此，能拿来研究的也就是公募基金和外资走向。

这也是这几年，大家越来越关注公募持仓和北向资金的一个原因。

前面文章我们分析过，外资流动和汇率关联度非常大。

因此，当人民币发生贬值，当外资对市场经济预期降低，便会发生外资出逃的现象，这便给了外资占比高的大消费（消费和医药）和电力设备行业带来拖累。

四、估值面。

只考虑宏观、中观、资金面还不够，还要看当下的估值和业绩的匹配度如何，我不止一次强调，这才是投资的底仓逻辑。

或者可以说，这是为数不多的我们可以把握的地方。

巴菲特曾经说过，即使格林斯潘在我耳旁告诉我他明天将要执行什么货币政策，我也不会改变自己的投资决策。

宏观动态变化、难以把握，但当下的估值是贵还是便宜却是我们可以看到的，在当下这一刻，它是静态的。

研究投资确实不易，同样都是门外汉，很多人觉得自己对医学一窍不通，却觉得自己可以做好投资。

原因：一是做投资，资金门槛不高，10元钱就是买基金；二是投资有一定的运气成分，短期内你可能超越知名基金经理，而很多人错把运气当实力，错把短期当长期。

实际上，投资的知识门槛非常高。

说实话，从2006年进入市场，研究投资已有17年。时间不短，但我却觉得，每年都有新东西，每年也都有新收获。

回到投资，标的的涨跌就像一个方程，y=F(x)，这个X是由众多因素影响作用，我们怎么判断？

其实，提高胜率就两个字——共振。

我们追求的是逻辑的共振，而推动共振的因素越多，胜算的概率就越大。

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本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注微信公众号：不在此山中

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